WWW.REFERATCENTRAL.ORG.UA - Я ТУТ НАВЧАЮСЬ

... відкритий, безкоштовний архів рефератів, курсових, дипломних робіт

ГоловнаЦінні папери → Міжнародний ринок цінних паперів - Реферат

Міжнародний ринок цінних паперів - Реферат

западногерманской марки і тільки чверть від витрат на іноземному ринку облігацій у швейцарських франках. Ставка відсотка по іноземних облігаціях звичайно трохи вище, ніж для першокласних вітчизняних позичальників, але маловідомий позичальник повинний платити, звичайно, по значно більшій ставці, що істотно перевищує ставку вітчизняного першокласного позичальника, що у другій половині 80-х років коливалася в межах 9-9,7%.
Інший центр емісій іноземних облігацій - ФРН. Вперше емісія іноземних облігацій у ФРН почалася в 1959 р. із уведенням конвертованості западногерманской марки.
У принципі ніяких обмежень на іноземні емісії немає. Однак для кожного місяця шість основних банків, що емітують, ФРН разом із представниками Бундесбанка установлюють свого роду календарний план нових емісій. Хоча статистикою реєструються окремо емісії іноземних облігацій і єврооблігацій, виражених у німецьких марках, у дійсності розходження між ними дуже невелико: еврооблигационные емісії здійснюються міжнародними консорціумами, а іноземні емісії в німецьких марках - консорціумами, що складаються тільки з комерційних банків ФРН.
Обидва типи облігацій випускаються на пред'явника, деноміновані за законом у 1000 німецьких марок кожна, причому відсотки не обкладаються прибутковим податком. І в тім, і в іншому випадку відсутні які-небудь обмеження в продажі цих облігацій нерезидентам.
Облігації випускаються на різні терміни: від 5 до 15 років. Німецьке державне регулювання обмежувало можливість нерезидентів ФРН володіти німецькими активами.
Покупка іноземних і міжнародних облігацій, емітованих німецькими банками, колись була одним зі шляхів, по яких нерезиденти цієї країни могли здобувати німецькі фінансові активи Тому більшість випущених у звертання міжнародних облігацій у марках ФРН належать іноземцям. Невипадковий, мабуть, той факт, що Банк міжнародних розрахунків (БМР) в останні роки всі міжнародні облігації, виражені в німецьких марках, став відносити до категорії іноземних облігацій, хоча щомісячний бюлетень ОЭСР "Файненшл статистикс манзли" настільки ж рішуче став, навпроти, відносити всіх їх до категорії "евробондз".
Одним з найважливіших світових центрів емісій іноземних облігацій є Швейцарія, на частку якої приходиться більш половини загальної суми цих емісій. В окремі роки експорт капіталу у швейцарських франках, включаючи частки розміщення і банківські кредити, перевищував 10% валового національного продукту країни. Це, звичайно, зовсім не означає, що Швейцарія експортувала капітал на суму, що перевищує 10% її ВНП. Справа в іншому: через цю країну реекспортуються величезні маси міжнародного капіталу і цей реекспорт здійснюється дуже швидко. Маленька Швейцарія займає в останні роки по сумі своїх щорічних нових інвестицій у цінні папери за рубежем четверте місце, уступаючи лише Японії, ФРН і Великобританії. Немає іншої країни, у якої, згідно даним платіжних балансів, було б таке сприятливе співвідношення отриманих через границю і виплачених за кордон відсотків і дивідендів.
У Швейцарії воно в середньому за вісімдесяті роки склало 2,5:1, у той час як ФРН 1,4:1, а в Японії - 1,3:1.
Іноземні облігації у швейцарських франках эмитируются привселюдно за посередництвом банківського консорціуму і випускаються звичайно високим номіналом і на істотні суми. Позика, що може бути емітований у будь-якому кварталі року, повинний бути дозволений валютною владою. Емісійні витрати відносно високі в порівнянні зі звичайним рівнем витрат при емісіях єврооблігацій і емісіях іноземних облігацій на інших ринках (наприклад, таких, як Нью-Йорк). Позичальниками на ринку іноземних облігацій у Швейцарії виступають, як правило, тільки міжнародні інститути, іноземні держави і найбільші корпорації. Емісії здійснюються банківськими консорціумами на фондових біржах Базеля і Цюріха. Відсотки по іноземних облігаціях звільнені від швейцарського прибуткового податку. На відміну від ринку іноземних облігацій у ФРН, швейцарський ринок є об'єктом державного регулювання: проспекти емісій повинні одержати схвалення Національного банку Швейцарії, а на самі емісії, у тому випадку, якщо вони перевищують суму, еквівалентну 10 млн. дол. США, необхідно особливий дозвіл влади.
Японський облігаційний ринок капіталів поки ще відстає від ринків в інших країнах за рівнем інтернаціоналізації і лібералізації. Однак з кінця 70-х років відзначається тенденція до значного росту цих процесів на японському ринку, що обумовлено поруч факторів і, зокрема , надзвичайним розширенням експорту японського капіталу; зростаючим застосуванням ієни як резервної валюти центральними банками багатьох держав; використанням ієни міжнародними інвесторами приваблюваними зміцненням положення цінних паперів на ринках капіталу і відносним посиленням ієни в порівнянні з іншими валютами. У результаті почався досить швидкий ріст запозичень капіталу, вираженого в ієнах, неяпонськими позичальниками. Обсяг іноземних облігацій в ієнах росте тепер сумами, порівнянними з тими, що фіксуються на ринках іноземних облігацій у традиційних центрах їхніх емісій.
Японський (Токійський) облігаційний ринок капіталів здійснює емісії для іноземних позичальників двома основними шляхами: випускаючи традиційні, чи класичні іноземні облігації. Ринок "евробондз" з'явився в 1963 р. і в зростаючих масштабах став служити джерелом залучення фінансових ресурсів корпораціями і державою багатьох країн з 1964 р.
При цьому протягом усієї другої половини 60-х і на початку 70-х років ведучими позичальниками на ринку "єврооблігацій" виступали корпорації США, на частку яких приходилося від 1/4 до 3/5 усієї суми емісій. Значна частина позикового капіталу використовувалася американськими компаніями для фінансування приросту прямих інвестицій, переважно в країнахЗахідної Європи. Однак у наступні роки частка американських емітентів початку знижуватися, і в даний час ведучими емітентами на ринку "евробондз" виступають корпорації і фінансові інститути Японії і ряду країн Західної Європи. Ринок "евробондз" - ринок привілейованих позичальників, куди допускаються переважно найбільш надійні позичальники з економічно високо розвитих країн. Країни, що розвиваються, як малонадійні боржники, мають дуже обмежений доступ на цей ринок.
На міжнародному ринку облігацій так само, як і на національних ринках, посередниками, що зв'язують інвесторів і позичальників, виступають банки і брокерські фірми. Але цю роль грають тут не окремі інститути, а групи - консорціуми, що формуються на час проведення емісій. Вони очолюються найбільш відомими у світі комерційними й інвестиційними (торговими) банками. Причому звичайно лідером є той банк, у валюті країни якого відбувається емісія (за винятком доларових емісій). Банки беруть участь у міжнародних емісіях не як посередників, що претендують на одержання комісійних, а як безпосередні гаранти емісій. У цих цілях міжнародний банківський консорціум. Дуже важливе питання про ступінь прибутковості міжнародного ринку облігацій. Тут просліджується досить чітка тенденція залежності ставок відсотка від стійкості валюти, тобто від ризику падіння її курсу. Чим більше такий ризик, тим вище відсоток. Так, евростерлиноговые облігації терміном на п'ять років у плині l988-1990 р. эмитировались зі ставкою в 12,1-14,4%, євродоларові облігації - у 8,6-9,8, іноземні облігації у ФРН - у 7,0-8,5, а евроиенные облігації зі ставкою в 6,0-7,З%.
Про загальну суму доходів, одержуваних від міжнародних облігацій, відомо з дослідження, проведеного міжнародною банківською групою "Оріон" і охватывающего дані про рух облігаційних позик, емітованих протягом 1963-1977 р. Загальна сума капіталу в доларах, інвестованих за цей період у "евробондз", склала 45,2 млрд. З них 21,3 млрд. було повернуто до 1982 р. за рахунок виплат по основному боргу. Таким чином, погашення склало 45% від суми емісій. Разом з тим протягом цього терміну у формі відсотків було виплачено 23,5 млрд. дол.
Loading...

 
 

Цікаве